导语：西凤酒已经4次上市，自2010年2010年首次提出上市计划，8年时间西凤酒的上市之路颇为坎坷。2016年西凤酒再次报送招股书开始，2017年，西凤酒更新报送招股书后又撤回，今年4月23日西凤酒再次更新了招股书，正处“塑化剂事件”舆论风口的西凤酒IPO之路还是未知数。

　　塑化剂毒性比三聚氰胺毒20倍。

　　中国四大名酒之一的西凤酒会被塑化剂绊倒吗?

　　近日，西凤国典凤香50年年份酒2012[珍藏版]的两项塑化相关化学添加剂的含量，经检测发现，均接近限定标准的三倍。

　　西凤酒董事会秘书张周虎在接受媒体采访时表示，2012年生产涉事批次白酒的周转容器含有塑料成分，但生产那批酒的设备已于2013年彻底淘汰，且“那批酒是根据客户要求定制生产”“不存在人为添加塑化剂的情况”。

　　近几年西凤酒风波不断——高管受贿、经销商行贿、4年6宗重大诉讼案件。2017年11月29日，中国裁判文书网公布西凤酒经销商丁济民行贿案二审刑事判决书。判决书显示，2010年西凤酒改制重组，丁济民为了能够认购陕西西凤酒股份有限公司(下称：西凤酒)的股权，让时任宝鸡市副市长袁军晓给其帮忙。

　　今年5月2日，西凤酒在证监会网站更新招股书，时间财经发现，在招股书中并未对上述两宗经销商行贿案予以披露。业内人士认为，西凤酒股份涉嫌信披违规，其公司治理或存在漏洞和风险。

　　事实上，西凤酒已经4次上市，自2010年2010年首次提出上市计划，8年时间西凤酒的上市之路颇为坎坷。2016年西凤酒再次报送招股书开始，2017年，西凤酒更新报送招股书后又撤回，今年4月23日西凤酒再次更新了招股书，正处“塑化剂事件”舆论风口的西凤酒IPO之路还是未知数。

　　近年来西凤酒被看成酒中“没落贵族”，是中国凤香型白酒的典型代表，也是作为中国“四大名酒”中唯一没有上市的名酒。中国食品产业分析师朱丹蓬对时间财经表示，西凤酒在IPO关键时期出现上述问题，将会对该公司的上市进程造成较大负面影响，从政策端来看，西凤酒今年恐难顺利登陆资本市场。

　　赔付合理吗?

　　2018年11月7日晚间，上海酒交中心的发行公告显示，2012年4月11日，西凤·国典凤香50年年份酒【2012珍藏版】正式发行，总发行量12万瓶，公开发行量9.6万瓶，承销会员包销数量2.4万瓶，发行价格800元/500ml(瓶)。

　　上海国际酒业交易中心在其官网上披露的一份检测报告显示，邻苯二甲酸二正丁酯(DBP，俗称“塑化剂”)检测结果为1.02mg/kg，对应限值为0.3mg/kg。塑化剂近限定标准的3倍。而2012年酒鬼酒塑化剂事件也只是近限定标准的2.5倍。

　　中国台湾大学食品研究所教授孙璐西曾对媒体表示，塑化剂毒性比三聚氰胺毒20倍。长期食用塑化剂超标的食品，会损害男性生殖能力，促使女性性早熟以及对免疫系统和消化系统造成伤害，甚至会毒害人类基因。

　　根据西凤酒在其官网公告，事件原因已查明，为生产涉事酒的周转容器含有塑料成分所致，不存在人为添加塑化剂的情况。

　　针对被检出塑化剂超标的西凤·国典凤香50年年份酒【2012珍藏版】，陕西西凤酒股份有限公司已在11月2日已在上海酒交中心的平台发出公告称，经销商或消费者持有召回产品，召回时间为2018年11月1日至2018年12月31日。

　　西凤酒给出了具体的两个召回方案：

　　以市价1299元/瓶的新酒换回问题酒。

　　按照“出厂价”308元/瓶的价格回购原价800元的问题酒。

　　西凤就还称，该批次年份酒是在2012年5月定制生产。在2013年的白酒检测中，不含DBP指标检验项目，因此完全符合彼时(GB/T19508-2007)的安全标准。但是目前仍有部分该批次产品在市场流通，出于负责态度，在报请陕西省食品药品监督管理局批示后，启动召回。

　　西凤酒的这一召回方案又引来各方的质疑。时隔六年，原售价800元的酒却被定为“出厂价”308元。这意味着六年贬值500多元，那已经饮用此酒的消费者是否能得到赔偿呢?就这一问题时间财经拨打了西凤酒方面的电话，西凤酒方面只表示，一切以召回方案为准。

　　时间财经找到了西凤酒的召回公告，公告中并没有显示对已经饮用的该酒的赔偿措施。朱丹蓬表示，西凤酒对于消费者无论是身体、还是精神方面的赔偿是非常有必要的。

　　融泽咨询刘晓威对时间财经表示，“我觉得关键是需要看厂家对此事件的态度、对消费者的态度，这种心态与态度，我觉得比解决方案更加重要。对于白酒品牌来说，把消费者放在哪个位置，就会得到什么结果。”

　　IPO年内破灭?

　　成立于1999年的西凤酒，与茅台、汾酒、泸州老窖并称为中国四大名酒，身披“四大名酒”光环的西凤酒在外界看来应该是顺风顺水，然而8年上市之路却一波三折。

　　公开资料显示：

　　2009年西凤股份首次提出上市计划，但却被曝财务造假而失败;

　　2016年3月西凤股份再次向证监会报送招股说明书;

　　2017年5月证监会官网更新西凤酒的招股说明书，高管行贿丑闻爆发，招股书后来不见踪影或已被撤回;

　　2018年5月西凤酒进行预披露更新，但后来却出现在证监会首次公开发行中止审查名单上。

　　招股书中也显示，西凤酒共有股东经销商14家，合计持有公司7.55%的股权。

　　据媒体报道，西凤酒的主要市场体现在陕西省，近七成销售额均在陕西省市场实现，且过渡依赖经销商销售。

　　白酒行业专家晋育锋认为，西凤商业模式存在经营风险。“西凤是全国白酒行业中唯一一家靠经销商，即行业称买断产品运营商(的企业)。在过去10年中，西凤自营品牌换了四个自营核心产品，始终未能在市场有所突破，自身品牌与营销未能很好建立。从发展角度看，一旦这几家包销商不与西凤合作，如何保证营收、利润的增长将是难题。”

　　招股书显示，2015年至2017年，陕西西凤归属母公司所有者净利润分别为1.79亿元、2.68亿元和3.62亿元，营业毛利率分别为 50.84%、53.58%和54.94%，白酒行业可比公司的平均营业毛利率分别为63.53%、67.08%和68.58%。

　　西凤酒毛利率明显低于同行业。朱丹蓬表示，这与西凤酒基酒大量外购有关，除了基酒外购之外，西凤酒给经销商贴牌的产品的销量大于它本身企业生产的。那就意味着销量来源大部分依托经销商的贴牌，从而使得西凤酒的利润较低。

　　融泽咨询刘晓威介绍，多数白酒品牌，都是厂家主导开展终端销售网络建设、消费者培育等工作，经销商更多的是承担市场维护和配送商的角色。但在西凤品牌来说，大部分的产品是交给经销商去运营，也就是把产品的终端销售网络建设、消费者培育等工作交给经销商来说，西凤的这种模式就是我们业内说的“裸价”销售。

　　“西凤的这种商业模式，也就意味着看起来西凤都很多个单品，其实这些产品西凤更多的是承担的生产商的角色，产品运营与销售等工作，更多是经销商在运营。这种裸价销售模式，理所当然的利润里很低。”

　　曾涉多起行贿案

　　根据西凤酒股份在招股书中披露称，2016年2月3日，最高人民检察院官网披露，陕西省人民检察院依法以涉嫌受贿罪对公司董事张锁祥、高波立案侦查并刑事拘留。

　　公开资料显示，张锁祥曾任陕西西凤酒营销有限公司总经理、西凤酒股份副总经理、常务副总经理以及西凤集团总经理;高波曾任陕西西凤酒营销有限公司总经理、西凤酒股份副总经理。

　　陕西省铜川市中级人民法院于2016年12月23日作出一审判决，判处张锁祥犯受贿罪、行贿罪，合并执行有期徒刑十年又一个月，并处罚金50万元。陕西省铜川市中级人民法院于2016年12月21日作出一审判决，判处高波犯贪污罪、受贿罪，合并执行有期徒刑十二年，并处罚金80万元。

　　根据中国裁判文书网相关法律文书显示，经法院审理查明，袁军晓任宝鸡市国资委主任时为张锁祥职务晋升提供帮助，先后两次收受张锁祥人民币共10万元;袁军晓利用担任宝鸡市国资委主任、副市长分管国资委工作的职务便利，为高波在职务晋升、调整中提供帮助，先后五次收受和索取高波人民币80万元、美元1万元以及价值15800元50克黄金金条纪念章一块。

　　2017年，西凤酒又曝出两起经销商通过行贿获取公司原始股而被判刑案件。

　　2017年11月29日，中国裁判文书网公布丁济民行贿案二审刑事判决书。判决书显示，2010年西凤酒改制重组，丁济民为了能够认购陕西西凤酒股份有限公司的股权，让时任宝鸡市副市长袁军晓给其帮忙。之后，丁济民认购到了陕西西凤酒股份有限公司股份92万股，占股份总数的0.23%。

　　2010年7月，丁济民取得在陕西红西凤酒销售有限公司40%的股份，为表感谢，向时任陕西西凤酒股份有限公司常务副总张某2次行贿250万元。

　　据中国经济网报道，2010年3月份，郝海录得知西凤酒集团股份有限公司改制，准备增资扩股，并选定一批西凤酒经销商认购股份。郝海录找到时任陕西西凤酒股份有限公司副总经理、陕西西凤酒营销有限公司总经理高某，想通过高某找时任宝鸡市副市长袁某，高某表示同意。

　　郝海录通过高某引荐向宝鸡市副市长袁某行贿20万元，并向西凤酒副总高某及张某合计行贿138.56万元。

　　值得一提的是，今年5月2日，西凤酒在证监会网站更新招股书，更新后的招股书未对上述两宗经销商行贿案予以披露。

　　招股书显示，2014年至2017年，西凤酒公司及控股子公司共发生6宗重大诉讼案件。这6宗案件属于未结的涉及金额超过50万元或虽不足50万元但可能会对公司生产经营造成影响的诉讼案件。

　　刘晓威认为，西凤酒存在董事获刑、诉讼等问题，理所当然反应出西凤的管理问题。至于销售端，西凤一直存在产品价格虚高、产品运营粗放、消费者建设与消费者培育不够等问题。说白了，西凤的市场渠道的精细化运作、消费者的培育与培养、消费基础的建设等工作一直做得不够，市场不够扎实。(时间财经 李洪力)