自2015年底维生素B1、B2和B5等B族维生素提价以来，维生素A和维生素D3近期也陆续提价，涨幅显著。春节后将进入维生素的采购期，相关品种有望持续提价。由于维生素产能供应相对集中且需求刚性，加之供给侧改革和环保监管趋严双重因素利导，涨价趋势有望延续。

　　维生素A

　　涨幅或超预期

　　本轮维生素A上涨的导火线是帝斯曼(DSM)于2015年12月停产检修。在此背景下，1月20日，国内维生素A龙头新和成领先上调维生素A报价，价格由不到100元/千克上涨至180元/千克，涨幅达80%。多家券商研究报告认为本轮上涨存在超预期的可能性，价格有望触摸到200元/千克，甚至超过这一区间。

　　目前，全球维生素A供需基本平衡。由于其技术壁垒很高，过去10年业内没有新的进入者，全球一年供给和需求基本都保持3万—3.5万吨，处于平衡状态。预计2016年上半年供给端大幅增产的可能性较低。

　　维生素A行业属于寡头垄断，业内竞争格局较好。目前仅有BASF、DSM、新和成等6家企业生产，DSM及新和成两家占据了行业40%—50%的份额,对价格具有相当的话语权。

　　由于近年来维生素A价格接连处于下降通道，下游和经销商的库存均很低。本次新和成主动提价后，成交价很快跟上，BASF也随之提价，说明业内各个环节的利益相关者，如渠道、下游饲料商、竞争对手均有涨价的意愿。

　　随着库存储备周期的到来，有望为维生素A带来一波超预期的上涨态势，成交价格有望站上200元/千克。如果新增产能投放进一步低于预期、落后产能退出等事件综合催化，本轮涨价的幅度和持续时间均有望超预期。

　　维生素D3

　　或接续发力

　　除了维生素A涨幅一马当先外,其余维生素小品种涨价也此起彼伏，包括维生素B1、B2、B5等,其主要催化剂和维生素A相似，皆为供给端的收缩，使价格提升到一个新的供需平衡点。总结这些涨价品种，其共同特点是行业较小、周期轮换较快、竞争格局较好、生产企业基本以国内(易于形成价格联盟)为主。纵观行业全局来看，维生素D3满足以上条件，并且价格尚处于底部。

　　维生素D3主要用于饲料添加剂，需求与养殖业景气度相关。养殖和饲料业经历过去几年的低点后有望景气回升。维生素D3在饲料成本中仅占千分之一，下游敏感度低。维生素D3的生产门槛主要体现在上游NF级胆固醇和维生素D3油，并由此决定成本。

　　维生素D3价格目前基本见底，历次涨幅高，弹性大。总体来看，维生素D3自身的进入和退出门槛较低，基本2—3年为一个周期，每次涨价幅度均颇为可观。2007年至今，维生素D3共经历4轮涨价周期，历次涨价催化剂均为供给侧发力。目前，维生素D3的价格已经下降到近年低点，价格基本见底，在50—60元/千克徘徊，有望实现反弹。历史上，历次价格涨幅可达150—420元/千克，弹性巨大。

　　核心厂家

　　涨价意愿强烈

　　多位业内人士表示，虽然维生素市场规模增长缓慢，但维生素产品主要用于医药保健品和饲料，产品具有不可替代性，为刚性需求，且维生素占主要产品的成本不到1%，对中游厂家影响有限。在刚性需求下，需求曲线比较陡峭，随着供给端收缩，价格上涨的空间和幅度可能比较大。

　　花园生物一位高管表示，当前主要维生素产品的厂家处于寡头竞争状态，前期产品低价导致厂家经营状况不佳。现在产品涨价能够大幅增加毛利，改善经营状况，因此生产厂家提价意愿强烈。此外，由于进入壁垒相对较低，历史价格上涨周期均较为短暂，本次受环保政策整体趋严、部分厂家退出或限产影响，价格上涨动力强于过去，持续时间有可能较以前长。

　　“价格上涨将直接提升公司的毛利水平，从而进一步改善公司的净利水平。”该高管认为，业绩弹性大的公司需要符合3个标准：首先是出货量较大，且供货稳定;其次是目前处于盈亏平衡点附近;再次是公司的固定费用支出较高，且比较稳定。这种类型的公司随着价格提高以及销售收入的增加将导致净利数倍增加，业绩有大幅改善的预期。